Вот что случилось с LUNA и почему цена может продолжать падать

Протокол Terra и его экосистема уже несколько дней находятся в авангарде рынка криптовалют, и не без причины. UST — алгоритмическая стабильная монета протокола — потеряла свою привязку и упала примерно до 0,30 доллара. Между тем, LUNA — другая криптовалюта в экосистеме — рухнула более чем на 90% за несколько дней и достигла минимума около 4 долларов (на Binance).

В этой статье делается попытка объяснить, что случилось с обеими криптовалютами и почему может быть сложно выйти из этой ситуации. Для этого важно понимать, как работает алгоритм, который должен поддерживать привязку UST к доллару 1:1.

Как работает алгоритмический стейблкоин UST?

Как объяснялось выше, протокол состоит из двух основных токенов: Terra (UST) и Luna (LUNA).

Пользователи могут создавать UST, сжигая Луну на портале Terra Station. Официальные документы протокола содержат несколько примеров, которые позволяют относительно легко понять, как может развиваться динамика в теории.

Представьте себе всю экономику Терры как два бассейна: один для Терры и один для Луны. Чтобы поддерживать цену на Терру, запасы Луны добавляются или вычитаются из запасов Терры. Пользователи сжигают Luna, чтобы чеканить Terra, и сжигают Terra, чтобы чеканить Luna, и все это стимулируется алгоритмическим рыночным модулем протокола.

Стоит отметить, что это концептуально отличается от обычных стейблкоинов, таких как USDT или USDC, которые обеспечены фиатными деньгами или их эквивалентами.

Чтобы упростить восприятие, представьте, что цена UST в настоящее время составляет 1,01 доллара США. Затем пользователи могут использовать функцию обмена Terra Station и обменять LUNA на 1 доллар США на 1 UST. Рынок сожжет 1 доллар Luna и отчеканит 1 UST. Затем пользователи могут продать свой 1 UST за 1,01 доллара США, получив при этом 0,01 доллара США.

А теперь представьте обратное: UST торгуется по 0,99 доллара США. Пользователи могут сделать наоборот — обменять 1 UST на 1 USD Luna. Своп сжигает 1 UST и чеканит 1 USD Luna — пользователи получают 0,01 UST от свопа.

Чем больше разница с привязкой, тем выгоднее будет арбитраж. Теоретически, если привязка будет потеряна и цена UST упадет ниже 1 доллара США, пользователи смогут сжечь UST в обмен на LUNA и продать с большей прибылью.

Однако это также означает, что рыночная капитализация UST должна быть ниже рыночной капитализации LUNA, потому что обратное означало бы, что гипотетический вывод средств из банка Terra (читай: обмен UST на LUNA) не позволит некоторым пользователям использовать UST на сумму 1 доллар. за LUNA стоимостью 1 доллар США.

За последние несколько дней все вышеперечисленные гипотезы стали реальностью.

Привязка UST исчезает, цена LUNA падает более чем на 90%

За последние несколько дней произошли определенные события, вызвавшие целый ряд проблем в экосистеме Terra. Вот как выглядит график UST (помните — это должен быть стейблкоин, привязанный 1:1 к доллару США) (на Binance):

Источник: TradingView

11 мая цена UST упала до колоссальных 0,225 долларов США, а это означает, что то, что должно было стать стейблкоином, потеряло почти 80 % своей стоимости за несколько дней.

Вот как в то же время выглядит диаграмма LUNA:

Источник: TradingView

11 мая цена упала примерно до 4 долларов (на Binance), зафиксировав снижение примерно на 90 % за последние несколько дней.

Слухи о том, почему это произошло, множатся, и До Квон, генеральный директор Terra, еще не дал официального объяснения.

Однако 9 мая он объяснил в подробной ветке, что Совет охраны Фонда Луна проголосовал за размещение капитала в размере 1,5 миллиарда долларов — в BTC и в UST — для защиты привязки.

1/ Совет LFG только что проголосовал за размещение капитала в размере 1,5 млрд (0,75 млрд в BTC, 0,75 млрд в UST), чтобы развеять опасения рынка по поводу UST. Еще немного контекста о том, почему и как: https://t.co/TfaAPkzgUJ

— До Квон (@stablekwon) 9 мая 2022 г.

Два дня спустя и с гораздо большей волатильностью, чем та, которая, возможно, учитывалась, UST торгуется на уровне 50% от своей стоимости привязки, в то время как LUNA продолжает падать.

Проблема в том, что пока цена UST ниже его привязки, у пользователей появляется арбитражная возможность сжигать UST и выпускать LUNA. До Квон уже упомянул, что они работают над планом восстановления, но на момент написания этой статьи нет ничего официального.

Близко к объявлению плана восстановления $UST. Держитесь крепче.

— До Квон (@stablekwon) 10 мая 2022 г.

По сути, эта арбитражная возможность не перестанет существовать до тех пор, пока значение UST не будет восстановлено до его привязки к 1 доллару, что создает цикл, в котором LUNA всегда можно получить со скидкой через Terra Station.