Смерть на тысячу бассейнов: как фрагментация ликвидности угрожает defi
Созревание технологии DEFI создало парадокс: в то время как проверенные в битве кодовые базы и растущее техническое мастерство снизили барьер для входа для запуска новых протоколов, обеспечение устойчивой ликвидности никогда не было труднее. Поскольку тысячи проектов, основанных на все более стандартизированной инфраструктуре, конкурируют за конечный пул капитала, экосистема сталкивается с системной проблемой, которая угрожает подлинным инновациям и росту. Зарегистрируйтесь здесь, чтобы получить его в почтовом ящике каждую среду. Для новых протоколов обеспечение адекватной ликвидности является экзистенциальной — без нее, приоритеты для усыновления пользователя, рост затрат, выходы падают, а рост маховика не может накапливаться. Это создает фундаментальную проблему: каждый новый DEX, кредитная платформа или ферма доходности должна конкурировать за тот же конечный пул капитала, что еще больше делятся. Спрос на ликвидность значительно превышает приток нового капитала. Протоколы используют свои родные токены, фонды экосистемы, а иногда и собственный капитал для привлечения ранней ликвидности. Некоторые недооценивают, не привлекая поставщиков ликвидности. Другие переполняют, истощают казначейские обязательства и создавая давление на продажу, когда стимулы токена разблокируются. Оба подхода в конечном итоге подрывают долгосрочную устойчивость. Инвесторы, которые финансируют портфельные компании через простые соглашения для будущих токенов (Safts), хотят протоколы, чтобы привлечь достаточную ликвидность для роста и полезности. Тем не менее, агрессивные программы стимулирования ликвидности непосредственно разбавляют свои токеновые владения. Этот паттерн препятствует подлинным инновациям, поскольку действительно новые подходы сталкиваются с непропорционально более высокими затратами на привлечение капитала.
непрозрачность рынка и информационная асимметрия
Проблема усугубляется отсутствием прозрачности. Наиболее значительные соглашения о ликвидности происходят через частные безрецептурные (OTC), связанные с неясными условиями. Новые протоколы не имеют видимости рыночных ставок для сопоставимых договоренностей, в то время как установленные игроки и инсайдерские сети контролируют поток капитала. Это приводит к несовместимым страховым взносам на риск по аналогичным протоколам и концентрации капитала в проектах со знакомыми дизайнами, а не с превосходными технологиями и инновациями. Такая система будет:
